2026 年美国 B 轮融资市场正在上演一组刺眼的数字对比。据 Crunchbase News 报道，截至 2026 年 10 月 29 日，投资者已向美国 B 轮阶段融资投入约 480 亿美元，为多年最高水平；与此同时，B 轮交易轮次数低于去年同期，并有望触及多年低点。更多的钱，更少的交易——这组矛盾背后是一场资本的重新分配：AI 正在以前所未有的力度改写成长期融资的准入门槛，而”B 轮”这个曾经的普惠性成长阶梯，正在变成少数 AI 公司的超级加速器。

小型 B 轮的消失：从”约一半”到”不足三分之一”

理解这 480 亿美元的含义，不能只看总量，更要看分布。Crunchbase 数据揭示了一个清晰的断裂：2026 年至今，在其样本集中（100 万美元及以上的美国 B 轮），低于 3000 万美元的交易占比不到三分之一。而在 2021 至 2025 年间，这一区间的交易约占全部 B 轮交易的一半。

从”约一半”到”不足三分之一”，小型和中型 B 轮的占比出现了显著收缩。更极端的数据出现在最底层：2026 年至今，低于 1000 万美元的 B 轮在样本集中仅有 26 笔。

26 笔，这个数字放在美国创业生态的体量中几乎可以忽略不计。笔者判断，这一现象反映的并非单纯的”市场冷却”——如果市场整体冷却，大额轮次同样会萎缩。真正发生的是资本在 B 轮阶段的分配逻辑发生了根本性改变：投资者不再愿意为”还不错”的公司开出成长期支票，而是把筹码集中押注在他们认为具有平台级潜力的标的上。

对于那些在 A 轮之后寻求几百万到两三千万美元 B 轮的初创公司来说，融资环境的恶化不是周期性的。这些公司面对的不是”估值打折”或”条款变苛刻”的波动，而是整个融资层级的萎缩——投资者正在跳过这个区间，要么在种子和 A 轮就下重注，要么等到公司足够大再以 1 亿美元以上的体量进场。中间地带正在塌陷。

1 亿美元以上 B 轮：至少 110 笔，约占全部交易的四分之一

与小型 B 轮的萎缩形成鲜明对比的是大额轮次的繁荣。据 Crunchbase 数据，2026 年至今，至少 110 家公司完成了 1 亿美元以上的 B 轮融资，约占全部交易的四分之一。

在这些大额轮次中，最引人注目的是 3 笔交易。据 Crunchbase News 报道，最大的一笔是 Jeff Bezos 的物理 AI 初创公司 Prometheus 的 120 亿美元融资。需要指出的是，Prometheus 并未公开将这笔融资称为 B 轮，但包括 Axios 在内的多个来源将其描述为 B 轮，Crunchbase 在报道中也将其纳入 B 轮统计。

仅 Prometheus 这一笔交易就占了 2026 年美国 B 轮总额约 480 亿美元的 25%。一家公司吃掉四分之一的 B 轮资金池——这个事实本身就是资本集中度的极端体现。但也正因如此，这笔交易的轮次归属对整体数据的影响非常大。如果将 Prometheus 剔除，2026 年 B 轮总额约为 360 亿美元，资本集中的趋势依然存在，但极端程度会有所缓和。

并列第 2 大的是 AI 先驱 Fei-Fei Li 领导的模型开发公司 World Labs，于 2 月完成 10 亿美元融资。核能初创公司 Valar Atomics 同样在今年分批完成了 10 亿美元的 B 轮融资，由 Sequoia Capital 领投。

这 3 笔交易合计 140 亿美元，约占 480 亿美元总额的近 3 成。

AI 吞噬 B 轮：三分之二的资金、超过一半的交易

资本集中的方向非常明确：AI。

据 Crunchbase 数据，2026 年至今，约三分之二的美国 B 轮资金流向了 AI 相关初创公司。作为对比，2025 年这一比例约为一半。从资金占比看，AI 在 B 轮中的份额在一年内从约 50% 跃升至约 67%，增长了大约 17 个百分点。

不仅是资金量，交易数量同样被 AI 主导。2026 年至今，超过一半的美国 B 轮交易属于 AI 公司。这意味着 AI 公司在 B 轮阶段同时占据了交易数量和资金量的多数份额——而且资金占比（约 67%）显著高于交易占比（超过 50%），说明 AI 公司的平均单笔融资规模也大于非 AI 公司。

从上述 3 笔最大交易的构成也能看出这一趋势。Prometheus 做的是物理 AI，World Labs 是 AI 模型开发公司——前 3 大 B 轮中有 2 笔直接属于 AI 赛道。第 3 大的 Valar Atomics 是核能公司，笔者认为核能在当前投资叙事中与 AI 基础设施需求（如数据中心供电）存在关联，但这一判断并非来自 Crunchbase 报道本身。

笔者判断，AI 对 B 轮资金的”吞噬”效应还会持续加速，原因有 3 个层面。

第 1，AI 公司在种子轮和 A 轮已经募集了大量资金，这意味着它们到达 B 轮时的估值基数更高，自然需要更大的融资额来维持合理的稀释比例。Crunchbase 在报道中也指出，当前环境对”已经在 A 轮和种子轮募集了大量资金的公司”尤其有利。

第 2，AI 领域的竞争烈度——特别是在基础模型、物理 AI、AI 基础设施等方向——要求公司在成长期就投入巨额资本用于算力、人才和数据，这与传统 SaaS 公司在 B 轮阶段的资金需求完全不在一个量级。

第 3，投资者的 FOMO（错失恐惧）效应在 AI 赛道尤为强烈。当 Prometheus 能在 B 轮拿到 120 亿美元时，其他 AI 公司的融资预期和投资者的出价意愿都会被拉高，形成自我强化的循环。

非 AI 初创公司的困境

当 B 轮资金的三分之二流向 AI、超过一半的交易属于 AI 公司时，留给非 AI 初创公司的空间被大幅压缩。

按 Crunchbase 披露的比例粗略计算，480 亿美元的三分之一约为 160 亿美元——这大致是 2026 年至今所有非 AI 美国初创公司在 B 轮阶段能分到的资金规模。但笔者强调，这只是基于资金占比的粗略估算，Crunchbase 并未直接披露非 AI 公司的 B 轮总额。

更关键的问题不在于绝对数量，而在于投资者的注意力和决策框架已经被 AI 重新校准。假设一位成长期投资者的投资组合中，AI 公司能以极高估值完成 B 轮并快速推进上市或被收购，那么一家业务增长稳健的垂直 SaaS 公司——放在 3 年前完全是优质 B 轮标的——在当前环境下可能根本无法进入投资委员会的讨论议程。这是笔者基于资本集中趋势做出的假设性推演，并非对具体公司的描述。

Crunchbase 在报道中的总结直截了当：对于寻求较小 B 轮融资的初创公司来说，”这看起来不像是最好的时代”；在当前 AI 驱动的周期中，”投资者越来越专注于为高估值公司开出大额支票”。

这种环境对非 AI 初创公司的影响至少体现在 3 个维度：

融资难度陡增。 小型 B 轮的急剧萎缩意味着，即便一家非 AI 公司的业务指标达到了历史上 B 轮的标准，它也可能找不到愿意领投的基金。笔者判断，许多成长期基金或正在将资源集中于 AI 方向，留给其他赛道的合伙人时间和资金配额可能随之减少。

估值参照系扭曲。 当 AI 公司以极高估值完成 B 轮时，非 AI 公司的估值反而可能承压——投资者会用 AI 公司的增长速度和市场空间作为隐性基准，而非 AI 公司在这些维度上往往不具可比性。

人才竞争加剧。 B 轮 AI 公司手握大量现金，能够以更高薪酬和更慷慨的期权吸引工程人才，进一步挤压非 AI 初创公司的人才获取能力。

B 轮的性质正在被重新定义

从更宏观的视角看，2026 年 B 轮融资数据揭示的是风投行业一个重要的变迁。

传统上，B 轮是创业公司从”产品市场匹配验证”走向”规模化增长”的关键跳板，是风投生态的”腰部”——连接早期风险投资和后期成长资本的桥梁。大多数完成 A 轮的公司，如果业务进展顺利，都有合理的预期能够完成 B 轮。

但 2026 年的数据显示，这个”腰部”正在被拉伸为两个截然不同的世界：一边是少数公司的 1 亿美元以上超级轮次（至少 110 笔，占交易数的四分之一），另一边是数量急剧萎缩的小型轮次（低于 3000 万美元的占比不到三分之一，低于 1000 万美元的仅 26 笔）。中间的”标准 B 轮”空间被两端挤压。

笔者判断，这种分化在短期内不会逆转。只要 AI 领域的技术进展和商业化预期维持在当前水平，资本向 AI 大额轮次集中的趋势就会持续。对于非 AI 赛道的初创公司而言，可能需要调整融资策略——要么在 A 轮就募集足够支撑到盈利的资金，要么寻找 AI 叙事之外的差异化融资渠道（如战略投资者、产业资本、收入基础融资等），而非指望传统 B 轮路径。

480 亿美元的 B 轮资金池看起来比以往任何时候都大。但对于大多数初创公司来说，这个池子里属于它们的水正在变少。如果这一趋势延续到 2027 年，B 轮可能不再是多数公司的成长通道，而是少数赢家的加冕仪式。

口径说明： 本文引用的 Crunchbase 数据样本为 100 万美元及以上的美国 B 轮融资，可能包含具有 B 轮特征但未明确宣布为 B 轮的交易。”约 480 亿美元”“至少 110 家”“仅 26 笔”等数据均为截至 Crunchbase News 2026 年 10 月 29 日文章发布时的 2026 年年初至今数据。

主题分类：AI商业模式

参考资料

  1. Series B Funding Is Up, But Fewer Deals Are Getting Done — Crunchbase News, 2026-10-29
  2. The Week’s 10 Biggest Funding Rounds: Physical AI And Predictions Lead The Lineup — Crunchbase News, 2026-10-30
  3. Crunchbase Data: Q3 2026 Posted A Record Count Of Billion-Dollar Rounds As The Global AI Race Heats Up — Crunchbase News, 2026-10-05
  4. Venture Capital Is Concentrating Faster Than Ever. What Happens To Everyone Else? — Crunchbase News, 2026-05-19